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需求回暖预期+供给持续严控+国家政策支持=关注稀土产业链战略配置价值。
市场回顾：稀土概念板块、稀土永磁板块月内下跌。5 月31 日，Wind 稀土指数收于1604.24，周涨幅-2.24%，月涨幅-7.22%；Wind 稀土永磁指数收于4409.03，周涨幅-1.9%，月涨幅-3.13%。沪深300 收于3798.54，周涨幅-1.57%，月涨幅-4.06%。
价格：重稀土、轻稀土价格涨跌互现。中国稀土行业协会数据显示，5 月15 日至5 月31 日，重稀土主要产品中，氧化镝最低价为209.0 万元/吨，双周涨跌幅为3.47%；轻稀土氧化物中，氧化镨钕最低交易价格为48.4 万元/吨，双周涨跌幅5.68%；氧化镨最低交易价格49.6 万元/吨，双周涨跌幅10.22%；氧化钕最低交易价格49.8 万元/吨，双周涨跌幅为10.42%。
供需：2 月份氧化镨钕、氧化镝、氧化铽产量环比上升。百川盈孚数据显示， 2023年2 月氧化镨钕产量6275 吨，产量环比增加5.98%，开工率56.23%，相比2022年2 月增加403 吨，增幅6.86%；氧化镝产量190.4 吨，产量环比增加12.86%，相比2022 年2 月增加10 吨，增幅5.57%；氧化铽产量34.5 吨，产量环比增加11.09%，相比2022 年2 月增加2.3 吨，增幅7.11%。
进出口：4 月稀土矿进口量同比下降，海外稀土矿价格涨跌互现。海关总署数据显示，2023 年4 月混合碳酸稀土进口量为1502.02 吨，同比增加589.00%，平均单价5.33 万元/吨，价格同比上升76.62%；稀土金属矿进口量为8,727.50 吨，同比下降23.75%，平均单价4.24 万元/吨，价格同比下降23.22%；钍矿砂及其精矿进口量为1,193.15 吨，同比增加0.79%，平均单价5.69 万元/吨，价格同比下降4.95%；4 月合计进口稀土矿11,422.67 吨，同比下降11.10%，平均价格4.53 万元/吨，月同比下降17.86%。
投资逻辑：稀土价格有望企稳，关注产业链配置价值。根据中国稀土行业协会数据，5 月氧化镨钕均价为46.80 万元/吨，环比下跌3.9%，氧化镝均价为202.79万元/吨，环比上涨4.4%，氧化铽均价为826.79 万元/吨，环比下跌9.9%。从月度均价来看，5 月稀土主要产品价格涨跌互现，但从价格走势来看，总体呈企稳回升之势。6 月1 日，北方稀土公布了6 月稀土产品挂牌价格，其中氧化镨钕挂牌价49.50 万元/吨，环比5 月维持稳定。短期来看，随着宏观经济复苏持续进行，下半年稀土行业下游需求或将逐步回暖，我们预计稀土价格有望得到支撑。
中长期来看，根据海关总署数据，2013 年以来我国稀土永磁体出口量持续增长，2022 年我国稀土永磁体出口同比增长8.6%至53,288 吨，创历史新高；根据弗若斯特沙利文预测（转引自金力永磁公告），2025 年我国及全球的稀土永磁材料产量将分别达到28.4 万吨和31.0 万吨，未来在新能源汽车、工业节能电机、机器人、风电、变频空调、消费电子等新兴与传统需求的双轮驱动下，全球稀土永磁需求有望持续增长、穿越周期，稀土价格或将得到长期支撑。我们预计2023年稀土产业链整合或持续推进，产业结构有望加速优化，行业集中度或持续提升，我国稀土产业链在全球范围的竞争优势有望得到进一步巩固，叠加国家相关政策的持续支持，稀土产业链有望长期向好，持续建议关注稀土全产业链战略配置价值。
风险因素：宏观经济波动；局部疫情影响持续扩大，下游消费需求不及预期；海外稀土开发扩张超预期；稀土价格波动；稀土开采、冶炼分类指标超预期；电机技术迭代超预期。
投资建议：维持行业“强于大市”评级。稀土价格有望企稳，建议持续关注稀土全产业链战略配置价值，建议重点关注：北方稀土、盛和资源、广晟有色、华宏科技、宁波韵升、包钢股份、中科三环、金力永磁、正海磁材、大地熊、英洛华、银河磁体、有研新材。
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